資料來源 : shutterstock
台灣電路板協會 ( TPCA ) 發布的報告指出，
原先預期 PCB 產業 2020 年將受惠於 5G 基礎建設，
以及終端帶動周邊消費電子需求而大幅成長；
不過疫情打亂了電子業的生產節奏，
國際市調機構紛紛下調了全球終端產品的需求。
今年PCB的後市展望該如何呢?
認識公司
健鼎科技股份有限公司 (3044)
成立於1991年，上市於2002年,
為全球前10大 印刷電路板 ( PCB ) 廠商,
在台灣平鎮、中國無錫、湖北各有研發及生產基地，
公司業務為印刷電路板生產銷售，
其中又以雙面板、多層板為主.
PCB-3C產業之母
PCB是將電子零件之間複雜的電路，
蝕刻在一塊板子上，
提供電子零組件在安裝與互聯的支撐，
主要功用在固定電子零件、提供零件電流，
因此也有3C產業之母的稱號.
幾乎所有的電子產品都需要用到PCB，
應用的領域相當廣泛，
根據2019年Q3的數據，
健鼎前三大應用產品組分別為
車用 ( 19 % )、手機 ( 16 %)、伺服器和網通 ( 16 %).
隨著電子產品規格不斷提升，
對於PCB的要求也往高速、高頻、高密度發展，
PCB產業技術門檻也不斷提高，
從HDI (高密度連結版) 走向 HDI Anylayer 製程.
HDI Anylayer 是高階的HDI 製程，
可以使產品厚度變得更輕薄，
符合3C產品輕薄短小的設計.
因此新競爭者必須有龐大的資金
來因應技術的升級，
產業競爭相當激烈，有大者恆大的趨勢.
獲利狀況
2019年 EPS 11.49元，創新高
健鼎 2019 年營收544.5億、稅後淨利60.37億
EPS 11.49 元，年增22 %，
去年度獲利為上市櫃 PCB 廠之冠，
也創下了健鼎2014年以來的新高紀錄，
主要受惠於汽車、手機、伺服器等應用拉貨，
去年財報亮眼.
近5年EPS也持續上升，經營穩健.
2020 Q1 EPS 1.86元，年減9.32 %
健鼎今年第一季稅後淨利9.77億，
EPS1.86元，年減9.32 %
受新冠肺炎疫情影響，
湖北仙桃廠產能停工，影響生產進度
加上第一季為公司淡季，導致Q1獲利下滑.
未來展望
展望2020年，受疫情影響
上班族在家辦公，學校使用遠距教學，
反而帶動了伺服器及雲端儲存的需求，
有望成為健鼎今年成長主軸.
HDI 的應用主要在手機，
健鼎客戶主要以韓國三星及陸系中階手機為主，
雖然手機整體產業趨勢下滑，
但換機的剛性需求仍在.
車用方面，健鼎往高階產品領域開拓，
但短期車市的營運還未回溫，
這部分的表現比較沒那麼理想.
整體來說，健鼎所處的PCB產業終端產品分散，
不受單一產業影響，
加上受惠於伺服器及雲端的需求強勁，
預期第二季的營運狀況會逐漸轉好，
不過是否能再創去年高峰，
就還要再持續觀察看看了.
股利政策
健鼎已經連續21年發放股利，
近5年配息率維持在6成左右，
因去年獲利表現良好，
公司宣布今年將發放7.25元現金股利，
也創下了新高紀錄，
以撰寫當下股價125元計算，
殖利率約5.8 %，還算不錯，
但畢竟是電子股，產業波動較大，
不能僅看殖利率就進場.
體質評估:正常，僅2項不良
對健鼎 (3044) 有了基本的了解後，
接下來使用艾蜜莉定存股APP
檢視健鼎近期的財務體質，
軟體顯示健鼎體質為正常，
這樣我們大致上可以放心，
針對2項不良，以下逐一來檢視.
警示1 是否靠副業賺錢
本業收入比例 69.97 % < 標準值 80 %
本業收入比率公式 = 近 1 季營業利益 / 近 1 季稅前利益
健鼎第一季業外收入主要來自
利息及外幣匯兌收益，
導致本業收入稍微偏低了一點，
但也佔了7成，這點可以不用過於擔心.
警示2 是否營收大灌水
營收灌水比例 42.62 % < 標準值 30 %
營收灌水比率公式:
(近 1 年應收帳款 + 近 1 年存貨) / 近 1 年全年營收
企業出貨的時候就可以列報營收，
但如果廠商的應收帳款遲遲收不回來也沒用，
有些有問題的企業，
營收很高，但應收帳款和存貨的比重很重就是這個原因.
從下表可以看到健鼎的
應收帳款收現天數與存貨週轉天數
在第一季的確有上升的趨勢，
投資人要再留意公司後續的經營狀況.
估價 & 買賣策略
最後使用艾蜜莉定存股APP來
替健鼎 (3044) 估價
系統自動算出3種價格
便宜價 77.82
合理價 99.96
昂貴價 130.23
▲ 健鼎近一年K線圖
以撰寫當下2020/ 6/10 收盤價125元來看，
已經相當接近昂貴價了，不適合於此時買進，
我會耐心等待，
若未來股價有機會落到便宜價附近時再來評估買進
