轟動一時的日月光併矽品案、延燒多年的大同公司經營權之爭，乃至於彰銀董監改選時，台新金與官股的席位攻防，這些國內投資人耳熟能詳的資本市場大案，都有一個共通點：哪一方提出的議案或董監人選能取得ISS （Institutional Shareholder Services）支持，必然就會廣為宣傳。
因為，ISS的意見，對外資股東的投票意向有著絕對的影響力；而外資會買單的原因，則在於ISS的研究方法被認為謹慎周延，往往能做出「有利公司長期經營」的投票選擇。金融業者表示，某些資產管理公司甚至規定，旗下基金運用手中持股在股東會投票時，若投票方向與ISS意見相左，必須提出報告說明。
兩度易主、賣價翻倍
ISS堪稱「投資圈米其林指南」
ISS是全球最大、專門提供上市公司股東會議案研究的中立機構；原本隸屬MSCI，2014年被美國私募股權公司Vestar併購，一七年又轉賣給總部位於舊金山的投資公司Genstar。兩次交易雖然僅隔三年，但ISS的「賣價」卻從3.64億美元幾乎翻倍到7.2億美元。
若從兩次交易的相關「新聞稿」推敲，一四年公司易主時，ISS表示「我們將持續在『公司治理』層面提供頂尖解方」，一七年的新東家則強調，過去三年「ISS在ESG領域成功建立領導地位」；從中不難理解價差翻倍的關鍵，就是ISS快速建立的ESG分析能量。
也被稱為「投資圈米其林指南」的ISS，在一八年三月又搶下另一座ESG灘頭堡，併購了專精於「永續投資」超過二十五年的德國評等機構Oekom；事實上，綠能大國德國在一五年發行史上第一檔「綠色資產擔保債券」，就是透過Oekom的認證取信市場。
至此，ISS在ESG世界的話語權，已經與納入GMI的MSCI、手中握有RobecoSAM的道瓊永續指數、併購Sustainalytics的晨星等並駕齊驅。（編按：GMI、RobecoSAM、Sustainalytics均為ESG評等公司）。而對比於道瓊、MSCI等指數公司，或是以基金評鑑為主的晨星，自然以ISS對主動選股的投資人有著最直接影響力；據研究，被ISS列為ESG表現頂級的個股，在○五到一八年間的累積報酬率，比MSCI世界指數高出了16個百分點。
「在對每一家公司股東會投票建議指南上，ISS會附上對該公司在E、S方面的評分，如果股東會出現涉及ESG的議題，ISS則會特別進行個案討論，給出建議。」接受本刊採訪時，ISS企業方案（ISS獨立全資子公司）副總裁鄭俙達如此強調ISS ESG評分機制對於股東會投票意見的影響。
這樣一家「喊水會結凍」的機構，又是如何看待台灣上市公司的ESG表現呢？本刊獨家取得ISS針對台灣企業的ESG評分排名「龍虎榜」。既然ISS是外資最重視的研究機構，某種程度來說，這份榜單也將直接影響外資對企業ESG表現的印象分數。
不囿於權值龍頭股
設定各產業「關鍵議題」評分權重
尤其，不同於多數國外機構多半僅著眼於台股當中的高權值大型企業，ISS在決定評分「範圍」時，雖然也主要依據「公開市場指數成分股名單」，但亦會刻意納入在不同產業中，值得留意的「中小型」企業，因此，這份名單的樣貌，也與尋常以大企業、納入眾多金控公司的名單有所區隔，對於國內投資者來說，或許更具有投資層面的參考意義。
在評分項目選擇上，ISS會依據產業間的生態與營運模式差異，設定不同「關鍵議題」的評分權重，這些「關鍵議題」與權重反映出該產業「最具挑戰性」的風險。以「供應商的勞工權利和工作條件」為例，對紡織業，ISS設定的權重高達15％，相較之下，該議題在銀行業的占比連7％都不到。
「權重」定出來後，ISS最後的任務，就是架構一個不分產業、可供比較的評分系統。對此，ISS採用的，是從 A （整體表現卓越）到 D （表現遜色或缺乏透明度）的「十二分位」制度。
為了區隔各產業內ESG表現「相對優秀」與「一般」的公司，ISS亦為各產業設定了對應的「Prime門檻值」，一旦超越Prime值，即代表企業的ESG表現在產業內屬於優等生。一般來說，超越Prime的企業，得分會落在該產業的前20％以內。
依據上述的評比架構，同時扣除掉兩家因為產業特性、導致在ESG得分上具「先天優勢」的公司後，我們得到了「台灣ESG前30強」的榜單（如附表）。據該份榜單，位居前五的是台積電、友達、光寶科、台達電與日月光。
其中，台積電是國內ESG的長期資優生，但在論及接下來的努力方向時，台積電特別從「規避未來風險」的角度提出說明，而其核心之一，與目前熱門話題、因應地緣政治衝突的解方殊途同歸，就是「在地採購優化」，建立更有效率的供應鏈。
▲台積電是國內ESG的長期資優生。
公司表示，在此政策下，台積電除了會加強在地採購比率、持續進行分散生產基地及評估新進供應商之外，「也將有計畫地邀請國際大廠來台設廠製造！」一方面控管供應鏈進貨風險，同時也提升供應鏈的永續力。
而排名第五的日月光，也是近年道瓊永續指數評比的常勝軍。談及過去一年集團ESG政策發展的重心，日月光資深副總經理周光春向本刊表示，公司留意到，去年集團包含客戶、股東與供應商、乃至承攬商等利害關係人，愈來愈重視「商業道德」與「法令遵循」這兩大面向。
「隱私保護」愈趨重視
日月光連「客戶的客戶」都關心
他觀察到，或許是因為許多國家對「隱私保護」愈來愈重視，另方面，「法遵」也漸漸變成各國、乃至區域間彼此競爭所採取的一種手段；而日月光的供應商遍布全球，如果對所在地的相關法令缺乏了解，可能就會觸犯法規。
周光春舉例，「像最近美國的實體清單，我們也都是戰戰兢兢的，都會跟客戶一再確認，能否遵守現行的相關法令。」換言之，連「客戶的客戶」是誰都得關心。
他也特別向記者提到了日月光在「S（社會）」項目的進展。「去年我們高雄廠的員工年度離職率，首度低於10％，也是第一次進入集團自行設定的5到10％『健康範圍』。」
至於在ISS評分中，近三年整體ESG表現「進步最多」的企業，排名前三的是永豐金、台灣大哥大與中華開發。對於永豐金排名的「大躍進」，長年關注台灣ESG議題、現任企業永續發展協會祕書長的莫冬立，其實並不感到意外。
「過去兩年的表現，有一掃先前『公司治理陰霾』的態勢。」莫冬立觀察，在「永續金融」議題上，永豐金表現算是可圈可點。他舉例，永豐金在「融資協助民間綠電業者發展、成為『赤道銀行』、開發內部資料庫與評估機制，以及積極發行永續投資相關商品」等，估計都是讓它近年評分躍升的原因。
前面談的是「各別企業」的表現，如果我們將ISS的排名，以「產業別」進行評分，同時仿照前面所述，排除掉具有先天優勢的「永續相關」產業後，得到的前五名，分別是通訊、電子零組件、交通運輸、醫藥生技及半導體；至於整體「進榜家數最多」的產業前五名，則分別是電子零組件、半導體、一般金融（銀行）、化學以及電子裝置。
台灣ESG評比亮眼
勝過美、韓、香港，僅次英國
對於電子零組件、通訊及半導體產業等排名相對靠前，鄭俙達分析，可能在於「外資持股比率」的差異。「因為電子零組件、半導體都是外資持股比率較高的產業，近年來，許多外資機構投資者，都在加強對所持公司ESG方面的要求，這在很大的程度上，強化了公司在ESG方面提高資訊披露水準的動力。」鄭俙達指出。
值得留意的是，據ISS分析，台灣企業無論是在整體ESG的得分、進榜家數，乃至拆成「E」、「S&G」兩個分項來看，相較英、美與亞洲主要受評國家與地區，表現都相對亮眼。
例如，在ESG平均得分部分，台灣得分為1.85分，僅落後英國，領先美國、韓國與香港。若進一步看「E」與「S&G」兩個項目得分，台灣依舊高居評比國家第二，顯示台灣企業確實在國際「良善治理」的這條「趨勢道路」上，持續大步向前。
