「別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。」這句巴菲特名言，幾乎人人有聽過。但是，恐懼、貪婪有沒有可以被量化的指標呢？
有的，的確有人試圖將投資人的情緒量化，就是 CNN！CNN Money 建立了恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index），
有時候我們在看財經新聞，也會聽到專家利用恐懼與貪婪指數來描述投資人的情緒，作為決策參考的項目之一。
今天就一起來認識恐懼與貪婪指數吧！
恐懼與貪婪指數是什麼？
恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）是由 CNN 從 2004 年起製作管理的指數。這個指數的範圍是 0-100，都會是以整數呈現，
0 是最恐懼、100 是最貪婪。(因為 100 是最貪婪，所以當恐懼與貪婪指數數值飆高的時候，大家也會直接堅稱說貪婪指數飆高。)
- 0-25 是極度恐懼（Extreme Fear）
- 26-44 是恐懼（Fear）
- 45-55 是中立（Neutral）
- 56-74 是貪婪（Greed）
- 75-100 是極度貪婪（Extreme Greed）
恐懼與貪婪指數在 CNN 的網站上，每日會更新一次。
「恐懼與貪婪指數」跟 S&P 500、道瓊、MSCI、台股加權指數的那種指數不同，他並沒有所謂的成分股，而是根據股市、投資人的動態來反應市場的情緒。
CNN 恐懼與貪婪指數由這 7 個指標計算而成：
- 股票價格動能
- 股票價格強度
- 股票價格寬度
- 看跌看漲期權
- 垃圾債券需求
- 市場波動性
- 避風港需求
CNN 根據 7 個指標，計算每個指標與長期平均偏離的幅度，以及他正常情況下應該偏離的幅度，相比之下計算出 0-100 的數字。最後這七個指標再依相等的權重計算出最後的恐懼與貪婪指數。
在我們錄音、撰寫文章的當下，這個數字最後更新時間是美東的 7 月 10 日下午 5:09。顯示為 59 分，也就是有點貪婪。
接下來分別介紹這七個指標，以及他現在的狀態：
股票價格動能（Stock Price Momentum/Market Momentum）
以 S&P 500 指數對比他的 125 日移動平均。
我們錄音的當下，打開官方的網頁，可以看到他寫說 S&P 500 以 6.6% 的幅度高於他的 125 日平均，合乎過去 2 年的成長速度，因此判斷為中立。
股票價格強度（Stock Price Strenth）
以在紐約證券交易所中觸及 52 週高點與低點的股票數目相比。
同樣是錄音當下的數據，觸及 52 週高點的股票比觸及 52 週低點的股票多，因此判斷為貪婪。但不知道是不是因為貪婪的幅度比較小，所以同一個儀表板上他也被標示為中立。
股票價格寬度（Stock Price Breadth）
以正在上漲的股票交易量與正在下跌的股票交易量對比。上漲的股票交易量多代表比較貪婪。
根據麥氏交易量指數（The McClellan Volume Summation Index），在過去一個月中，在紐約證券交易所，正在上漲的股票交易量比正在下跌的股票交易量高出 8.47%，幾乎到達過去 2 年的高點，顯示為極度貪婪。
看跌看漲期權（Put and Call Option）
以看跌的賣權（Put）與看漲的買權（Call）的交易量對比。看漲的買權（Call）交易量大則為貪婪。
過去五個交易日內，看跌的賣權的交易量以 43.66% 的幅度落後看漲的買權的交易量。是在過去兩年內賣權交易水準的低點，代表市場對牛市到來非常有信心，判斷為貪婪。
垃圾債券需求（Junk Bond Demand）
依據投資等級公司債與垃圾債券之間的利差來判斷。當市場更擔心垃圾債券風險時，殖利率會上升，代表較為恐慌。
目前垃圾債券殖利率需要高於投資等級公司債 2.22% 才會被市場接受。雖然這個利差的幅度在歷史上算低，但是與近期的表現相比的話依然算高，因此判斷為恐懼。
相關文章：債券殖利率倒掛，依然是景氣衰退的訊號嗎？
市場波動性（Market Volitility）
以波動率指數 VIX （CBOE Volatility Index）作為指標來衡量波動性。
說明一下，通常 VIX 指數超過 40 時，表示市場對未來出現非理性恐慌；低於 15 時，則出現非理性繁榮的預期，今年 3 月中，VIX 一度突破 90！
在 CNN 這項指標最後數據更新時，VIX 指數是 27.29，判斷為中立。
避風港需求（Safe Heaven Demand）
以股票報酬率與債券報酬率的差距為判斷標準。股票報酬贏過債券越多代表市場越貪婪。
在過去 20 個交易日內，股票的表現以 5.9% 高於債券。這幾乎是過去兩年內，最強勁的表現，因此判斷為貪婪。
如何參考恐懼與貪婪指數？
剛剛開頭的時候有提到，恐懼與貪婪指數跟跟 S&P 500、道瓊指數不同，並非以成分股權重來計算，目前也沒有產品在追蹤這個指數，所以只能用做投資時進出場的參考訊號之一。
如同 CNN 在說明恐懼與貪婪指數如何計算的頁面上所寫的，投資人經常被恐懼與貪婪這兩種情緒所左右。太多的恐懼會讓股票跌得過低，太過貪婪則可能會把股價推得過高。
在目前 CNN 的網站上可以看到大約 2017 年中到現在的恐懼與貪婪指數走勢圖，我們把他跟 S&P 500 的走勢相疊，我們的觀察是大家貪婪的程度不同，但是對恐懼的反應倒是蠻一次一致的。當恐懼與貪婪指數到達低點的時候大致上都與 S&P 500 的低點相符，然而今年恐懼與貪婪已經在反彈時 S&P 500 還在下跌，過不久後才跟上反彈。
灰色是恐懼與貪婪指數，紅線是 S&P 500 走勢。
羊群效應
在提到恐懼與貪婪指數的時候，「羊群效應」這個詞也很容易一起被提及。羊群效應又稱為從眾效應，就是只要「領頭羊」開始往前衝，其餘的羊也會跟著衝，不會顧及前方可能有危險，或是路上可能錯過什麼好料。
像是 2014 年就有一則新聞報導，在新疆有 59 隻羊群集體跳崖自殺，44 隻當場死亡。為什麼會這樣呢？原來就是一陣強風吹來，領頭羊在崖邊剛好被吹下懸崖，結果整個羊群就跟著跳，才會死成一片！
所以啊，我們在投資的時候，千萬要小心，保持獨立思考的能力，盲目跟隨很有可能就會走進肥羊屠宰場。
TAKEAWAY
今天介紹了恐懼與貪婪指數，希望學伴們有更了解這個指標。在看財經新聞、專家解說的時候，也可以更理解他們在說什麼。
- 恐懼與貪婪指數是 CNN 建立與管理的指數，每日更新一次。指數的範圍是 0-100，50 為中立，越高越貪婪，越低越恐懼。
- 恐懼與貪婪指數是依據這 7 個指標算出來的：股票價格動能、股票價格強度、股票價格寬度、看跌看漲期權、垃圾債券需求、市場波動性、避風港需求。
- 羊群效應就是從眾效應，我們分享了 2014 年新疆的新聞，大家以後聽到這個名詞的時候，應該會更有畫面感、更容易自我警惕吧！
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