【公司簡介與重點】
公司簡介：
聯詠為台灣第二大IC設計公司，從事產品設計，研發及銷售。主要產品為全系列的平面顯示螢幕驅動IC，以及行動裝置及消費性電子產品上應用之數位影音，多媒體單晶片產品解決方案，近年切入手機In-Cell(內嵌式觸控技術)面板用TDDI(顯示觸控整合型晶片)以及OLED DDIC(顯示面板驅動IC)為主要動能。20Q4營收佔比分別為 顯示器驅動IC 68%、SoC(系統單晶片) 31%。
公司以大尺寸驅動IC為主，僅次於奇景光電與三星電子，公司在顯示器驅動IC領域的全球市佔率近30%，位居第二。主要客戶包括友達(2409)、群創(3481)、京東方、華星光、三星、LG等。主要競爭對手則為Himax、天鈺(4961)、敦泰(3545)。
聯詠主要產品
資料來源:聯詠
2020營運豐收的一年:
聯詠2020年營收799.56億元，YoY+24.21%，受惠於智慧手機、NB等終端需求暢旺，加上成功轉嫁成本，帶動毛利率成長，稅後淨利118.17億元，稅後EPS 19.42元，合併營收及稅後淨利同創新高。
其中，20Q4在NB、平板電腦、電競顯示器與手機相關面板驅動IC出貨暢旺，季合併營收達224.53億元、QoQ+2.1％，毛利率為38％、QoQ+約3.6%，稅後淨利36.44億元、QoQ+7％，EPS 5.99元，合併營收及稅後淨利同創新高水準。
晶圓荒有富爸爸相挺，可確保產能並轉嫁成本:
WFH(在家工作)需求持續，中國品牌為搶奪華為空出的市占而積極拉貨，且廠商的拉高庫存水位已成常態，但晶圓代工廠擴產有限，導致產能供不應求，尤其是8吋晶圓，部分代工廠自2021年初調漲代工10%，同時，部分封測價格也面臨調漲壓力。而TDDI、TV SoC所採用的12吋晶圓交期拉長，預期產能吃緊狀況將延續至21H1。
聯詠隸屬聯電集團，大股東聯電(2303)持股2.7%，因此主要投片的晶圓代工廠在聯電與和艦，主要以8吋廠為主，也逐漸導入12吋。面臨目前晶圓代工業產能不足的現狀，相較於其他競爭者，聯詠市占率高、投片量大，競爭優勢在於獲得集團內聯電產能的支持，確保出貨穩定，且轉嫁成本的機率較高。預期2月與4月晶圓廠將再啟動雙位數幅度漲價，預期聯詠將可漲價反映成本，兩次幅度都上看雙位數。
財測強勁，21Q1淡季不淡:
聯詠2021年1月營收81.22億元，YoY+44.54%，改寫歷史新高。雖然第1季為傳統淡季，但電視SoC、電源IC、監視和微型LED將持續成長，尤其20Q4 SoC產品因晶圓代工廠產能吃緊而遞延至1Q21交貨，成長將比驅動IC產品大，預期21Q1營運將呈現淡季不淡。公司預期21Q1單季合併營收將約252-260億元，QoQ+12-16%，續創單季業績歷史新高，毛利率約38-41%，營運動能強勁。
21H1訂單能見度高：
疫情延燒帶動居家辦公、遠距教學、宅經濟等消費行為，預期未來WFH將成為常態，NB/PC、平板、遊戲機及電競螢幕、TV等相關產品需求動能持續，帶動DDI及SoC持續成長，且需求可能延續到21Q2，預期21Q2營收仍有出現季成長。
SOC成長動能最強:
SOC產品佔營收比重約1/3，主要為TV SOC、安防SOC及POWER。2020年TV SOC已新增韓系客戶，2021年韓系客戶持續成長，更新增非韓系客戶。安防方面，2021年開始出貨行車紀錄器相關的SOC，此外，電源SOC亦增加手機應用。整體來看，預期SOC產品將有3成的年成長，將可帶動ASP(產品平均售價)與毛利率上揚。
陸續推新產品，2021年挹注成長動能：
2021年全球手機銷售回復正常，中高階5G手機廠採用OLED面板意願高，將有利OLED DDI出貨。聯詠持續透過產品組合改變提升營運，2021年OLED的TDDI可望開始送樣，螢幕下指紋辨識產品預期最快將在21Q2量產，而整合指紋辨識及TDDI的三合一晶片(Touch+Driver+指紋辨識)亦完成設計定案，後續將視面板廠的量產進度而定。至於Mini LED相關產品，穿戴式產品預計21Q2量產。
2021年持續高成長態勢:
疫情改變生活模式，未來WFH將持續，將帶動大尺寸DDI及SoC市占率及出貨量的成長，加上手機銷售回溫，SOC有新訂單客戶和新產品帶動下，21Q1淡季不淡，且動能延續21H1，2021年營運可望續創新高，預估2021年營收1044.67億元，YoY+30.6%，稅後EPS 31.2元。
評價與結論：
聯詠股本為60.85億元。預估2021年EPS為31.2元，且已連續19年發放現金股利。20Q3每股淨值58.29元，股價淨值比相較於歷史處於高。目前本益比處於中值之下。
CMoney信用評等（CMoney Credit Rating, CMCR）就各面向評比，若以滿分為5分來看，公司在財務面分數0.60分，成長面0.80分，獲利面0.84分，技術面0.76分，籌碼面0.49分，綜合評比為3.49分，屬於中上水準。
就股價面來看，20Q1起，股價見到143元的低點後便止跌轉多，2020年大致呈現長多走勢，目前多頭排列持續。觀察近9季股價大致沿著短均走升，半年線為下方頗為有效支撐，考量2021年強勁的營運成長動能，年營收有望突破千億，並有望賺超過3個股本的機會，後續應有再向上挑戰高點的機會，故逢回中期均線附近仍可偏多因應。
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