股債前線
shutterstock
2020-07-15 11:30
股市大跌了！所以我們應該勇敢加碼！如果你這樣想那就大錯特錯了。為什麼？你先想想這2個問題的答案。
·本文作者：Jet Lee
·投資經驗：22年
·標的： 目前以指數化投資為主。持有主力為VT、VTI、VXUS、 BND、BNDX、BNDW等追蹤全市場的指數型ETF。
·現職：科技業研發工程師。
面對疫情與不確定性的投資狀況
3月份的時候，全球股市掀起一波非常快速的崩跌。不管是帳面上或是實際 的損失，我相信都造成很多人的震撼及恐慌。我這種以「指數投資為主，長期持有」的投資方式，也面臨了很大的帳面虧損。 雖然沒有去細算，但根據去年底的投資組合比例來看，最差的時候帳面上總資產出現了25.78%的減損。但隨著市場的反彈，到4月29日為止，我的帳面減損其實只剩9.41%。短短一個月內，資產大幅回升超過16%。
現階段的因應
你問我這一個月來，我做了什麼努力？其實我什麼事也沒有做，就讓手中的資產隨著市場起伏擺動。但我就是「無腦」的投資法嗎？不，其實不是這樣。 我自己做了以下幾個步驟，來確認我能不能安心度過這次的股災。
首先，我先確認了緊急預備金可以維持全家生活支出多久的時間。為什麼要這麼做？當整個世界都快速的面臨經濟緊縮問題，全球的需求出現大幅減少， 然後又無法快速復甦。那麼很快的，無薪假跟失業潮會如洪水般奔襲而來。你有思考過你可以維持幾年不工作嗎？如果你有一家老小，你知道多久沒薪資收 入全家會陷入絕境嗎？
2008年時，很多投資人因為過度樂觀，導致必須要在最悲觀的谷底賣出投資組合。在當下他們都知道股市已經走到很低的位置，但迫於現實無奈，還是得忍痛賣出變現，以謀求溫飽。所以，如果你有足夠支撐多年無法工作的生活預備金，在股市走到相對低點的階段，也不至於淪落到必須賣出投資組合。如此一來，在未來市場回升的階段，你自然相對具有優勢。
這波股災來臨，我確認我的預備金來源，足夠維持全家人3年以上的時間不工作還可以生活。
再來，我利用這一次市場的劇烈調整，再次確認了我的投資組合。為什麼要這樣做？因為大漲的時候如果資產增速大於市場，你會覺得是自己能力超凡， 但不會思考是不是走好運的關係。
如果沒有跟上大盤，你也會拿一些莫名的理由，如「我是領息，不賺價差」， 或是「我求穩增長，不求飆漲」來安慰自己沒跟上別人的腳步。但是大跌的時候你就無法這麼淡定了！大漲的時候你沒跟上，大跌又有你的份，你怎麼樣都很難說服自己不要恐慌。
面對這樣的窘境，其實就該靜下心來想一想，你的投資組合是不是哪裡出了問題？波動度過大？跟跌不跟漲？如果是這樣，你又沒有相對應的策略，那我真的建議你要下修你的信心值，調整一下投資組合中的資產配置比例。
但不是馬上就要調整，為什麼？這道理很簡單，如果你因為股市大跌而心情大受影響，然後決定「馬上」降低資產組合中的股票或類股票的部位比例， 那你不就是賣在很低點？
像這樣（見圖1）？這不過才是2016年的事情。
如果你這麼做了，美其名是調整投資組合，但其實也只是如一般散戶的恐慌心理，想要趕快把手中下跌的部位脫手。這不是資產配置的調整，而只是你單純害怕看到進一步的下跌。
說來簡單，那我如何確認自己的投資組合需不需要調整呢？其實我只是回 頭看過去幾年所做的資產增長變化統計，確認我的投資組合有跟隨著市場的起 伏。該漲就漲，該跌就跌。所以我不用擔心遇上現在的大跌，但未來卻跟不上 市場的起漲。這樣一來，我自然也沒有必要去調整投資組合。
那我要先保留資金，停損退場觀望嗎？
不，股市大跌不要全部出場，因為你不知道怎麼樣才是好的進場點。等遇到真的最低點出現以後，你會產生「錨定效應」，讓你完全動彈不得，無法決定進場的時機點。就如這一波的市場回升。
這一波如果你有好好記錄下來，未來幾年後你再回頭看，你會發現3月的價位真的很甜美。
給讀者建議
那我們應該做些什麼？
股市大跌了！所以我們應該勇敢加碼！如果你這樣想那就大錯特錯了。為什麼？你先想想這2個問題的答案。
一、你要加碼多少資金？
二、你要怎麼加？下跌幅度？下跌點數？還是你的成本價？
這2個問題就包含了資金管控，對未來市場的變化預測。如果你可以預測市場的變化，為什麼你會套牢？如果你的資金管控很好，為什麼還會有「閒錢」 可以加碼？你是不是犧牲了過去幾年高達幾十%的報酬（見圖2），等待現在 下跌30%的時機點？
不一定需要加碼，但力求維持投資規律
有很多人或許空手，或許剛開始要投資，看到現在股市大跌都覺得是個絕佳好時機。但我要潑你冷水了，你現在進場全力做多，或許真的是相對低點。但是，你知道市場多久會回升嗎？回升是真的開始上漲，還是反彈之後又下跌呢？
我們沒有辦法肯定，每一次下跌後都會快速的回升。
2008年，加權股價指數從高點摔落到7400點，隨後又翻升到了9300點。 當時很多在7400點左右「抄底」的老手，都因為後來的上升行情而喜孜孜，認 為探底後要再度挑戰萬點大關。
結果呢？後續又一路下跌到3955點。
這過程中，有很多人都認為自己買進的成本很低，所以在跌破7400點時， 都還認為大盤只是在「回測」、「築底」，根本沒有想到後面的崩盤。等到回過神來，市場已經送給他高達3000點以上的跌幅了。
在這個過程中，如果手上沒有資金，只能一路看他下跌。心臟大顆一點的或許會去借錢投資，但到最後因為沒有任何收入，或是承受不了心理壓力，還是決定斷頭停損、認賠殺出！
再來，我們看看過去常常提的歷史，2000年科技泡沫後，市場萎縮低迷了多久？5年多的漫長等待後，道瓊才又突破了科技泡沫時的高點。
即使你運氣很好，在 2002 年 10 月抄底成功，其實你也得要撐 4 年的時間才有很好的報酬。但說真的，冒了這麼大的風險獲得 4 年 67% 的累積報酬，我相信你應該也不會很滿意。看了以上這2個歷史的演變，你真覺得一次重壓抄底是很好的選擇嗎？
思考投資組合負相關的必要性
另外請大家可以參考以下圖 4，這是 2018 年由 J.P Morgan 所做的統計。
如果你只打算持有股票一年，其實你所面對的股市報酬有可能是高達正60% 的報酬，但也有可能面對超過負 40% 的窘況。就算你長期百分之百投資在股市上超過 10 年，還是有虧損的可能發生。
那麼我們要怎麼克服這個問題呢？其實只要簡單地把股、債平均分配比例，時間線拉長到 5 年以上，將幾乎沒有虧損的可能！
但這個部分的債券，指的是高評等債券喔！例如美國公債，這才是資產配置中與股市負相關配置所選用的標的。請不要誤以為，投資級公司債、新興市場公債，甚至於是高收益公司債、市政債，也是屬於資產配置組合中所選用的債券配置！像這一次 3 月的股災，很多投資級公司債也受傷慘重。
先求活下去，再求發大財
最後我要跟大家講的是，「如果真的日子過不下去了，該賣就要賣！」
我們投資理財是為了讓自己的生活品質更好，或是為了完成人生目標。而 不是單純看帳上數字增加減少，然後讓自己心情大受影響，吃不下，睡不好。 這樣就失去我們做投資的本意了。
如果你完全沒有預備金或是準備不足，眼看著就要斷炊，你要很高興的賣出你的投資組合。你要想，至少前幾年還有做這些投資可以變現。如果你花掉了那些錢，你現在不是苦惱投資要賣在阿呆谷，而是要煩惱去哪裡生錢買米。
所以，有投資總比沒有投資好！
市場總是充滿了變化，你可以因害怕而選擇不去面對。同樣的，你也可以選擇做好準備，讓市場的波動幫助你累積財富。美國名作家馬克吐溫（Mark Twain）說過這麼一句話：「History doesn’t repeat itself, but it does rhyme.」意思是歷史不會重演，但會像文章一樣押韻，類似的事件還是會再度發生。華爾街也有這麼一句諺語：「股市沿著擔心之牆往上爬。」與其猜測未來，刻意想要避開吉凶，不如做好自己的財務計畫，勇敢接受市場的波動。
作者簡介
查爾斯‧金德伯格（Charles P. Kindleberger）
已故的查爾斯•金德伯格，是美國史上最著名的金融歷史學家，曾獲哥倫比亞大學博士學位，麻省理工大學經濟系資深教授，並曾擔任麻省理工學院的福特經濟學教授長達33年，並撰寫了30多本書。經濟學家稱他為金融危機的「流派大師」。他曾進一步研究了國際金融，並幫助制定了國會批准的馬歇爾計劃，以用於第二次世界大戰後的歐洲重建。在麻省理工學院任職期間，金德伯格曾多次擔任聯邦政府的顧問，多數時候擔任財政部和美聯儲的顧問。 1985年，他也曾擔任美國經濟協會主席。
羅伯特‧艾利柏（Robert Z. Aliber）
羅伯特•艾利柏是美國芝加哥大學布斯商學院國際經濟與金融榮譽教授。他曾任國際金融研究中心主任。經濟發展委員會和貨幣信貸委員會的研究人員；以及美國國務院經濟發展局的高級經濟顧問。最暢銷的出版物包括《國際貨幣安排的重建》、《國際金融管理手冊》和《全球投資組合》。
艾利柏在聯準會和其他美國政府機構，世界銀行和國際貨幣基金組織擔任顧問，並在國會各委員會作諮詢顧問，並在美國和國外進行了廣泛的演講。
本文摘自樂金文化 《瘋狂、恐慌與崩盤：一部投資人必讀的金融崩潰史》隨書附的2020年疫情後風險控管與投資對策
延伸閱讀
真的不會跌了？曾經有一堆便宜的股票擺在我眼前，我沒有去珍惜，等到失去了才後悔莫及...
2020-06-15
用「乳酸菌」找回天生透亮肌膚，竟然這麼簡單
Lactina麗可媞娜
地雷股崩盤前有徵兆！不懂注意這7個小細節，小心股票變壁紙、權證苦嚐歸零膏
2020-05-19
錯過這30天，利潤差850倍！為什麼即使預見崩盤，巴菲特卻寧願帶著鋼盔也要留在市場投資股票？
2020-04-27
股市崩盤，為何仍有20％人賺到錢？台灣散戶被坑殺故事太多了，就是犯了3大忌
2020-03-17
每天10秒這個動作，竟然喚醒天生牛奶肌！！
Lactina麗可媞娜
真的不會跌了？曾經有一堆便宜的股票擺在我眼前，我沒有去珍惜，等到失去了才後悔莫及...
股債前線
shutterstock
2020-06-15 12:01
記得我一進入這行的時候，老師跟我說，想要在股市裡長期的討生活，第一件要學習的功課，就是「不後悔」。
想要長期在股市討生活，先學會不後悔
6月份的台北股市宛如脫胎換骨一樣，不僅突破5月的盤整區，甚至還一副要挑戰12000點樣子，這讓不少在股災時賣掉手中持股的投資朋友傻眼。
記得我一進入這行的時候，老師跟我說，想要在股市裡長期的討生活，第一件要學習的功課，就是「不後悔」。
我很好奇地問老師，為什麼要先學會「不後悔」。老師跟我說「股票交易是一個會讓人後悔的事。因為買了馬上漲，會後悔買不多，如果買了不漲，又會後悔自己幹嘛手賤去買」。所以，如果不先學會讓自己不後悔，就勢必會沉淪在無限後悔的迴圈。
想要「不後悔」，其實說得比做得容易。因為後悔是一種人性，每個人都想要買在最低、賣在最高，但真正能夠做到的又有幾個人呢？所以那些常常心中後悔的人，其實說穿了是在為難自己呀！
台塑四寶看它下又看它上
我在今年3月份的股災時，被邀請上節目。在化妝間時，造型師問我說現在什麼股票可以買。
鑑於我在鏡頭前是帥哥還是豬頭的生殺大權都在造型師一念之間，對於這個問題我當然不敢怠慢。我想了一想跟他說「油價不可能always在2字頭，我認為可以去布局台塑四寶」。
一個月後，我又在化妝間看到他，那個時候台塑四寶已經開始反彈了，我很關心地問他「是不是買了？有賺到嗎？」他說「還沒有，想再等更低的價位」。
當時我心想他應該很快就後悔了。
果不其然，台塑四寶的股價隨著國際油價的反彈而走高，看樣子短時間內不會再來到當時的低點了。上個禮拜我又碰到了他，他開始問我另一個問題「股價什麼時候會再跌？」呵呵~（苦笑）。
（編按：以台塑四寶中漲幅最驚人的台塑化為例，股價由3月股災低點66.1元一路上漲至6月10日收盤價96.3元，不到3個月的時間一張股票就可以多賺3萬元。）
股價下跌是外在因素還是內部因素？
其實股價什麼時候是最低，又什麼時候是最高，大概沒有人會準確的知道。但是可以判斷一下，引發股價下跌的原因，是外在因素，還是公司本身的問題。
如果是外在因素，這個外在因素會不會常常發生，如果是不常發生的，那就可以考慮在下跌時候做分批布局。相反的，如果是公司本身的問題，那就要去懷疑是不是公司的管理出了問題，如果是真的常常出現類似的問題，那也不要貿然下場買進了。
以這次的台塑四寶為例，新冠肺炎的爆發，不會是常常發生，油價的崩跌甚至到負油價（期貨），也不會是常常發生，而台塑集團的管理應該是沒有太大的問題，也不會因為短期間的衝擊而出現營運危機，所以評估是特殊事件，既然是特殊事件就值得趁低撿一點便宜囉。
不想追高就等除息後
至於現在要不要追上去呢？我覺得這個問題見人見智。但我只能說「最甜的那一已經過去了」。
股票跟房子不太一樣的地方，股票逢高賣了過一、二個月會回來，可是好地段的房子，賣了就可能買不回來了，或是要花更貴的價格才能再買回。
所以，如果你真的不想追高，就等下次吧。或是如果不是要賺取股息的朋友，可以等除息之後，價格較低再介入也無妨唷！
作者簡介_陳唯泰
從事金融證券業超過17年，合格證券分析師，現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆，並且是證基會以及中正社區大學講師，今周刊、Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。
投資心法首重總體經濟的多空循環，並結合基本面選股與技術面操作；認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。
如果你還想閱讀更多作者的投資文章，歡迎參觀：
部落格：老摸與蛙董的面面
粉絲專頁：跟著我擇機入市
Telegram 頻道：跟著我擇機入市
※ 本網站及作者所提供資訊僅供參考，投資人應自行承擔投資風險及投資結果。
延伸閱讀
他只存1檔金融股，想靠「500張上海商銀」領股息一輩子，股災一度蒸發千萬元嚇到：存股真的不能死抱
2020-06-03
用「乳酸菌」找回天生透亮肌膚，竟然這麼簡單
Lactina麗可媞娜
當沖高手一年交易200億、光券商退傭年賺2千萬！想當全職投資人，你至少要做到3件事
2020-05-20
兆豐金只排在第2名！一張表看：4檔股價強彈且殖利率超過5％的金融股
2020-05-04
從「飲食」開始愛地球 明天，我們吃什麼？
2020-06-23
每天10秒這個動作，竟然喚醒天生牛奶肌！！
Lactina麗可媞娜
地雷股崩盤前有徵兆！不懂注意這7個小細節，小心股票變壁紙、權證苦嚐歸零膏
股債前線
shutterstock
2020-05-19 10:30
「老師，某家股票好便宜，一張只要500元，我一口氣花了5萬塊買了100張，如果從500元漲到1000元，我就賺到了！」
Q 股本大的公司都會有地雷股的疑慮，那股本小的公司不就更危險了？
A 股本太小的股票，投資人更要小心！有個學生跟我說：「老師，某家股票好便宜，一張只要500元，我一口氣花了5萬塊買了100張，如果從500元漲到1000元，我就賺到了！」結果，這家公司卻下市了！通常股本小的企業，現金存款不夠多，承擔風險的能力就比較低，一旦被跳票，帳收不回來，企業就會跟著倒。或者是被主力、股市禿鷹鎖定，惡意操作，連續幾天賣超跌停，也有可能淪為雞蛋水餃股、地雷股！如果是地雷股的話，恐怕認購權證會提早讓你嚐到歸零膏的滋味。
現金流量增加與低負債比，遠離危險雞蛋水餃股
Q 怎樣算負債比過高？
A 負債比的高低，有時候要考量產業類別。例如：紡織、鋼鐵、電纜、電子、營建等類股，同樣是負債比高達75％，可是財務狀況穩健度卻大不同；通常高科技業負債比被容許可以比較高，那是因為它賺得比較快，也可以還得快，因此重視還款能力的銀行，相對地就比較願意融資給高科技業。所以，要比較負債比的高低，一是要看同公司前期比率的高低，再來就是要看同產業在同一時間的表現，這樣才不會失準。
Q 除了負債比外，是不是還有別的資料可以輔助判斷？
A 第二步就是來看營收來源與營收狀況。假設營收來源只有一種利基型的商品，萬一這項商品褪流行了，投資人就會擔心這家公司未來如何獲利？如何立足？例如：宏碁以往的營收主要來源是筆電且來自於歐元區，可是現在歐元區是一個暴風眼，處於經濟凋敝難以復甦的情況，使得宏碁從2011年年初股價還在3位數，暴跌到2011年7、8 月股價剩下20多元！另外，在營收數字的部分，還要注意是否賒帳銷貨過多。
例如：損益表是正的獲利，但是現金流量卻是負數；或者應收帳款增加的幅度大於營收增加幅度；平均收現天數與平均銷貨天數逐年上升，代表收現和銷售的速度愈來愈差。
Q 如果商品本來沒有問題，有沒有可能是因為投資人信心不足，才引爆地雷股？
A 當然有。所以，第三件事就要來看到交易面。假如市場上謠傳說某某公司要倒了，投資人聽到一定趕快出脫持股，今天賣不完，明天繼續賣；尤其外資又有停損機制，股價一旦跌破當初買進價的15％到20％，外資就會啟動停損機制，結果變成愈賣愈跌、愈跌愈賣，如此惡性循環。
在2010 年曾經發生道瓊指數當日暴跌1000 點的情況，當時被稱為「胖拇指」事件，也就是新聞報導說，是某位交易員誤觸電腦按鍵，啟動賣單，但其實是某公司股價狂跌，跌破外資一開始設定的停損點，變成電腦自動砍單，強迫停損。A券商不斷賣出的結果，造成股價持續下跌，跌到另一個B 券商停損的限制也啟動，股價一瀉千里，道瓊指數也因此大跌千點！甚至於2014年4月的F- 再生（1337）也曾經因為受到格勞克斯（Gluacus）提出研究報告，指稱F- 再生財報作假，公司價值連一元都不到，也連跌了多根停板。雖然後來證實只是國際禿鷹在無的放矢，但也害慘了一票投資人！
觀念速解_格勞克斯
Glaucus Research Group，是美國一間專門針對國際公司作空進行研究的機構。
花無百日紅，強勢股崩盤前有徵兆
Q 強勢股有沒有可能突然成為地雷股？
A 當然也會。這也可以從負債比、營收以及交易層面來觀察。例如：負債比逐漸變高、營業收入銳減，股票持續賣超，員工紅利市值超過稅前淨利1/3以上的股票；甚至只配股票股利的企業，也有可能因為配股導致股本不斷變大，獲利無法趕上，導致股價腰斬再腰斬！除此之外，像是大股東持股比例降低；財務主管、查帳會計師連續遭到更換；又或者董事、監察人有二人以上辭職或解任，這些都是危險訊息，通常隱藏在財務欠佳或是有經營危機的公司裡。
當投資人瞭解一家公司基本面，可以依照自己的投資性格篩選不同類型的股票，進而挑精揀肥買進權證，充實自己的荷包；可是，投資人更要瞭解地雷股潛藏未爆的特性，避免自己的資產大幅度的縮水！
幾個有名的例子，像是東隆五金公司遭掏空100億元、博達公司遭掏空63億元、順大裕公司遭掏空98億元……投資人原本以為大環境一片光明，怎麼也沒想過行情反轉，而且還是急轉直下，股票變壁紙、權證苦嚐歸零膏！閱讀財務報表可以找出優質股，當然也可以幫助投資人閃過地雷股，掌握幾個重要的訊息就能診斷出體質欠佳的企業，幫投資人保本，趨吉避凶，進而賺到錢。
作者簡介＿梁亦鴻
職稱：精進財商顧問股份有限公司 副總經理／國立台北商業大學 兼任助理教授
金融業及講座經歷：
・台北國際商業銀行（營業部、信託部）
・日盛證券（國外事業處）
・亞洲證券（金融商品部、總經理室）
・華南永昌證券（金融商品部）
・南山人壽財富管理部 顧問（投資顧問團隊主管）
・正平會計師事務所 顧問
・台灣財富管理規劃發展協會 監事
・證基會「金融知識普及計畫」校園巡迴講座 講師
・經濟日報全國財富管理競賽（金融組、大專院校組）命題委員
・長庚大學管理學研究所 兼任講師（衍生性金融商品實務分析）
・中華民國證券商同業公會、文化大學、台北商業大學、輔仁大學推廣教育部 兼任講師
・CFP各模組講師∕證券分析師
本文摘自寶鼎出版《3天搞懂權證買賣（最新增訂版）：1000元就能投資，獲利最多15倍，存款簿多一個0！》
